Slavni vlagatelj prodaja delnice in kopiči milijarde. Ve kaj, česar drugi ne?

Prekaljeni borzni maček Warren Buffett, ki že od 60. let vodi investicijski holding Berkshire Hathaway, je lani vztrajno prodajal delnice, čeprav je osrednji ameriški borzni indeks S&P 500 v letu pridobil 23 odstotkov. Ali 94-letni “orakelj iz Omahe” ve kaj, česar drugi vlagatelji ne vedo?

Buffettov Berkshire je lani prodal za 143 milijard dolarjev delnic, kupil pa jih je samo za devet milijard dolarjev. To pomeni, da je neto prodaja delnic v 2024 znašala 134 milijard dolarjev, kar je daleč največja odprodaja delnic za osmo največjo družbo na svetu po tržni vrednosti.

Podjetje je v le enem letu podvojilo svoje denarne zaloge, ki so ob koncu 2023 znašale 167 milijard dolarjev, ob koncu leta pa rekordnih 334 milijard dolarjev. To je večji kup denarja, kot ga imajo skupaj na strani tehnološki velikani Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon in Nvidia, pet največjih podjetij na svetu. Večina denarja je vloženega v kratkoročne ameriške državne obveznice.

Buffett je sicer v pismu vlagateljem pred dnevi zapisal, da Berkshire še vedno večino denarja vlaga v delnice. “Delničarji Berkshira so lahko prepričani, da bomo vedno vložili znatno večino njihovega denarja v delnice – večinoma ameriške delnice, čeprav bodo mnoge od teh imele pomembne mednarodne operacije,” je zapisal Buffett. “Berkshire nikoli ne bo dal prednosti lastništvu denarnih sredstev in ekvivalentov namesto lastništvu dobrih podjetij, ne glede na to, ali so ti pod našim nadzorom ali le v delni lasti.”

Kaj prodaja Buffett?

Glavnino denarja je Berkshire zbral s prodajo delnic Appla in Bank of America (BofA), ki sta bili največji posamezni delnici v portfelju holdinga.

Lani je Buffett prodal približno dve tretjini svojih delnic Appla. Preostala tretjina oziroma 300 milijonov delnic je vrednih 71 milijard dolarjev, s čimer Apple še vedno zavzema največji delež Berkshirovega 291 milijard dolarjev težkega portfelja, in sicer 24,3 odstotka. Berkshirov lastniški delež v Applu se je skrčil iz petih na dva odstotka, medtem ko je delnica Appla v zadnjem letu pridobila 30 odstotkov vrednosti.

Julija lani je pričel prodajati tudi delnice Bank of America. Do konca leta je prodal četrtino deleža oziroma 266 milijonov delnic v vrednosti 10,5 milijarde dolarjev. Ostalo mu je še za 30 milijard dolarjev delnic banke, kar je skoraj devetodstotni lastniški delež in desetina Berkshirovega portfelja. Prodajal je tudi druge bančne delnice, med njimi Citigroup, kjer je svoj delež zmanjšal za skoraj tri četrtine, in dobro polovico delnic brazilske neobanke Nubank.

Večje deleže ima Buffett še v American Expressu, katerega delnice v vrednosti 44 milijard dolarjev pomenijo 15 odstotkov njegovega portfelja, Coca Coli (9,7 odstotka), Chevronu (6,3 odstotka), naftni družbi Occidental, bonitetni hiši Moody’s (4,2 odstotka) in živilskemu podjetju Heinz (3,4 odstotka).

Obenem Berkshire v zadnjih dveh četrtletjih ni odkupil nobenih lastnih delnic, čeprav se je dobiček iz poslovanja občutno povečal.

Kaj kupuje Buffett?

Leto prodaj pa ne pomeni, da Buffett ni našel prav nobenih delnic za nakup. V zadnjem četrtletju lanskega leta je kupil triodstotni lastniški delež v vrednosti slabe milijarde dolarjev v proizvajalcu alkoholnih pijač Constellation Brands, ki ima med drugim v lasti znamko piva Corona. Delnica je sicer letos izgubila okrog 22 odstotkov vrednosti.

V drugi polovici leta je pričel tudi s kupovanjem ameriške verige picerij Domino’s Pizza, v kateri je imel ob koncu leta 6,9-odstotni delež, vreden 1,1 milijarde dolarjev. Delnica je leto 2025 začela vzpodbudno, saj je pridobila dobrih deset odstotkov.

Obenem Buffett ohranja ali povečuje deleže v nekaterih naftnih podjetij. V zadnjem četrtletju 2024 je rahlo povečal delež v teksaškem Occidentalu, ki znaša 28,2 odstotka naftnega podjetja oziroma 12,9 milijarde dolarjev. Nadaljuje tudi z nakupi delnic petih japonskih investicijskih družb Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui in Sumitomo, v katere je Berkshire začel vlagati leta 2019. V pismu vlagateljem je Buffett izrazil pričakovanje, da bodo te japonske delnice s trenutno skupno vrednostjo okrog 23 milijard dolarjev ostale v portfelju še prihodnjih nekaj desetletij.

Čeprav Berkshire prisega predvsem na ameriške delnice, je že od leta 2008 vlagal v največjega kitajskega proizvajalca električnih vozil BYD, leta 2022 pa je pričel zmanjševati svoj takrat 10-odstotni lastniški delež. Ob koncu lanskega leta je delež znašal le še slabih pet odstotkov oziroma 2,8 milijarde dolarjev. Zgodnja naložba je bila ideja Buffettovega poslovnega partnerja in nekdanjega podpredsednika Berkshira, pokojnega Charlieja Mungerja.

So delnice precenjene?

Buffett v pismu vlagateljem ni ponudil konkretnih pojasnil, zakaj je Berkshire nakopičil največjo denarno zalogo v zgodovini borznih družb. Toda orakelj iz Omahe je znan po svoji strategiji vrednostnega vlaganja (value investing, angl.), kar pomeni iskanje delnic, ki jih trg podcenjuje. Glede na trenutno stanje na trgu, kjer cene delnic občutno presegajo zaslužke podjetij, takšni vlagatelji s težavo najdejo poceni delnice.

Vrednostni vlagatelji običajno pozorno spremljajo graf, ki kaže, kakšno je razmerje med tržno vrednostjo podjetij v indeksu S&P 500 in njihovimi skupnimi zaslužki (price to earnings ratio, angl.). Ta kazalnik je v zadnjem letu in pol zrastel na približno 30, kar pomeni, da vlagatelji plačajo 30 dolarjev za vsak dolar, ki ga je podjetje zaslužilo v zadnjem letu. To je 67 odstotkov več od zgodovinskega povprečja in približno polovico več, kot je razmerje znašalo v začetku leta 2022.

Še širšo sliko predstavi tako imenovani Buffettov kazalnik, ki beleži razmerje med vrednostjo borznih trgov in bruto domačim proizvodom (BDP). Vrednost ameriških borznih trgov se je konec lanskega leta pri 58 tisoč milijardah dolarjev približala 200 odstotkom četrtletnega ameriškega BDP, kar je meja, ki jo je Buffett že leta 2001 opisal kot "igranje z ognjem".

V letošnjem pismu vlagateljem je Buffett morda namignil na to težavo. "Pogosto nič ne izgleda prepričljivo; zelo redko se znajdemo do kolen v dobrih priložnostih," je dejal.