Je zdaj priložnost za nakup delnice Nvidie?

Ameriški proizvajalec čipov Nvidia je v ponedeljkovem trgovanju izgubil rekordnih 590 milijard dolarjev tržne vrednosti, ko so trgi odreagirali na presenetljivo zmogljivost kitajskega modela umetne inteligence DeepSeek-R1 z odprodajo tehnoloških delnic. Pri analitikih, ki spremljajo delnico, smo preverili, ali je padec delnice priložnost za nakup ali dejansko znanilec velikega preobrata na trgu umetne inteligence.

Po tem, ko se je čez vikend širila vest o zmogljivem in odprtokodnem DeepSeek-R1, ki je tudi občutno cenejši od vodilnega modela o1 ameriškega ponudnika OpenAI, je delnica Nvidie upadla za okrog 17 odstotkov. To je zadostovalo za največji padec tržne vrednosti v zgodovini ameriških borz, s čimer je največji dobavitelj čipov za umetno inteligenco prekosil lastni rekord iz lanskega septembra, ko je izgubil 280 milijard dolarjev vrednosti.

Medtem je mobilna aplikacija DeepSeek postala najpogosteje prenesena aplikacija v Applovi trgovini App Store. Svetovni mediji so se spraševali, kako je lahko kitajski laboratorij, ki ga je leta 2023 ustanovil vodja kvantitativnega hedge sklada High-Flyer Liang Venfeng, dosegel pariteto z OpenAI, čeprav naj Kitajska ne bi imela dostopa do najnaprednejših čipov in ključne tehnologije za njihovo proizvodnjo zaradi ameriških izvoznih omejitev. Reuters poroča, da naj bi si Venfeng še pred uvedbo izvoznih omejitev uspel zagotoviti 10 tisoč malce starejših čipov Nvidie (H800), ki se uporabljajo za urjenje umetne inteligence.

Konkurenco je pohvalil tudi direktor OpenAI Sam Altman. “DeepSeek R1 je impresiven model, sploh glede na to, kaj lahko ponudi za svojo ceno. Seveda bomo mi dostavili še veliko boljše modele, je pa dejansko zelo osvežujoče imeti novega tekmeca. Kmalu bomo objavili nove izdaje,” je na omrežju X zapisal Altman.

Previdno, ni še dovolj podatkov

"Na tej točki je treba biti previden," je za Forbes Slovenija povedal upravitelj premoženja Aleš Lokar iz Generali Investments, saj še nimamo dovolj podatkov o tem, kaj DeepSeek dejansko ponuja in na kakšni infrastrukturi je bil zgrajen. Vrednotenja velikih tehnoloških podjetij, ki delujejo na področju umetne inteligence, so medtem še vedno visoka, zgodnji vlagatelji pa imajo kljub ponedeljkovemu zdrsu še vedno visoke donose.

"Padec delnice kaže na to, da so vlagatelji živčni glede teže vpliva teh podjetij na ekonomijo. V prihodnosti se lahko izkaže, da bo poslovni model na področju umetne inteligence treba spremeniti, lahko pa da je šlo za vihar v kozarcu vode," opozarja Lokar. Mnogi vlagatelji – sploh tisti, ki so bili mogoče preveč izpostavljeni tehnološkemu sektorju oziroma umetni inteligenci – so ob novici o DeepSeeku po Lokarjevem mnenju rebalansirali svoje portfelje.

To poudarjajo tudi tuji analitiki. "Prekomerna obtežitev, ki jo imajo te tehnološke delnice v številnih portfeljih vlagateljev, in visoka koncentracija teh tehnoloških delnic v borznih indeksih je bilo pomembno in premalo upoštevano tveganje," je za Reuters komentiral David Bahnsen, glavni investicijski direktor pri The Bahnsen Group.

Medtem ko ameriški tehnološki velikani vlagajo milijarde dolarjev v razvoj svojih modelov umetne inteligence, kar vključuje nakupe naprednih čipov (predvsem od Nvidie) in gradnjo podatkovnih centrov, naj bi stal razvoj modela DeepSeek-V3, ki je bil lansiran 10. januarja, manj kot šest milijonov dolarjev, kot po poročanju svetovnih medijev trdi podjetje samo. A nekateri poznavalci dvomijo o tej številki, ki je občutno nižja od ocenjenih pol milijarde dolarjev, kolikor naj bi za razvoj o1 namenil OpenAI.

Delnica Nvidie bo nihala

Je torej padec vrednosti s 142 na 118 dolarjev priložnost za nakup lani najbolj vroče delnice? Upravitelj premoženja David Zorman iz Generali Investments prav tako svetuje previdnost, čeprav meni, da je bila ponedeljkova reakcija trga "prenapihnjena".

Po njegovem mnenju bo "delnica Nvidie nihajna v prihodnjih tednih, dokler ne bo znanega več o modelu DeepSeek". Do takrat bo nad delnico visel dvom o tem, koliko čipov Nvidie je dejansko potrebnih za potrebe razvoja umetne inteligence. Padec je tako lahko priložnost za nakup predvsem za tiste vlagatelje, ki delnice še nimajo, če so naklonjeni tveganju, medtem ko za obstoječe vlagatelje v Nvidio Zorman ne vidi razlogov za dodatne nakupe.

Povišano nihajnost pričakuje tudi Radivoj Pregelj, višji upravljavec na področju individualnega upravljanja premoženja pri Triglav Skladih, a meni, da ima delnica še potencial za rast. Kot pravi, "bo z vpeljavo generativne umetne inteligence potrebnih veliko podatkovnih centrov, ki bodo čim bolj energetsko učinkoviti in bodo zagotavljali čim višjo zmožnost računalniških izračunov." Ob tem opozarja na tveganje, da bi se lahko te modele naredilo tudi ceneje in z manj naprednimi čipi, kar bi za Nvidio pomenilo nižje prihodke in dobiček.

Še veliko neznank

Prihod DeepSeeka in njegove implikacije so "za Nvidio lahko slab znak," pa pravi Rok Brezigar, upravitelj premoženja pri NLB Skladih. "Če bi se trditve kitajske družbe izkazale za resnične, bi lahko povpraševanje po najnaprednejših Nvidiinih procesorjih znatno upadlo."

Brezigar sicer opozarja, da je še veliko neznank, zaradi česar je posledice težko oceniti, vključno s trditvami DeepSeeka o stroških razvoja. "Če se to potrdi, bo Nvidia težko še naprej upravičevala visoke marže za svoje najnaprednejše procesorje, saj bi lahko zadostovali tudi cenejši, manj zmogljivi čipi. V nasprotnem primeru, če se izkaže, da je kitajski model bistveno manj napreden ali so njihove trditve pretirane, bi to lahko dalo nov zagon delnici Nvidie. Dodatna neznanka je tudi prihajajoči procesor Nvidia z imenom Rubin, ki naj bi bil na voljo v drugi polovici letošnjega leta in naj bi prinesel pomemben napredek glede na obstoječe generacije," je še dejal Brezigar.

Priporočila analitikov na tujih finančnih portalih večinoma priporočajo nakup. V anketi Wall Street Journala je 51 vprašanih analitikov menilo, da je Nvidia vredna nakupa, 10 jih je mnenja, da je preobtežena, še šest pa predlaga držanje trenutnih delnic. Kot povprečno pričakovano vrednost v letu dni vidijo 175 dolarjev na delnico, kar bi bila približno 48-odstotna rast.

Veliko drugih priložnosti

Lokar meni, da se ponuja tudi veliko drugih priložnosti na področju umetne inteligence. "Cel kup delnic je na voljo. Ne vem, ali je treba na vrat na nos to jemati kot nakupno priložnost in povečevati pozicije na Nvidio," pravi.

Poslovanje Nvidie je po zadnjih dostopnih rezultatih sicer impresivno. V četrtletju, ki se je končalo oktobra lani, so zabeležili 35 milijard dolarjev prihodkov, kar je 94 odstotkov več kot v enakem obdobju leto prej. Čisti dobiček je ob tem znašal 19,3 milijarde dolarjev oziroma 109 odstotkov več kot pred letom dni.

Generalni direktor in ustanovitelj Jensen Huang je ob rezultatih dejal, da je povpraševanje po liniji čipov za umetno inteligenco Hopper "neverjetno", kot tudi pričakovanje nove linije Blackwell, ki je v polni proizvodnji.

Sprememba fokusa

Na trgu umetne inteligence bi se lahko spremenil fokus, še pravi Lokar. Nvidia je bila v zadnjih dveh letih glavni dobitnik tekme za umetno inteligenco, saj je svoje zmogljive grafične procesorje dobavljala največjim razvijalcem modelov umetne inteligence, kot so OpenAI, Microsoft, Meta Platforms, Google in Amazon. Na tem trgu si je brez prave konkurence – ameriški AMD sicer skuša ujeti priključek – zagotovila 80-odstotni tržni delež, navaja borza Nasdaq.

Če se izkaže, da je mogoče zmogljive modele umetne inteligence zgraditi tudi brez večmilijardnih naložb, bi to lahko prizadelo ponudnike te strojne opreme. Eden od ponedeljkovih osmoljencev je bil tudi nizozemski ASML, ki edini na svetu proizvaja 370 milijonov dolarjev vredne naprave za ekstremno ultravijolično litografijo, s katerimi se proizvajajo najnaprednejši polprevodniki. Delnica ASML je v ponedeljek izgubila okrog sedem odstotkov, v torek pa je rahlo nad izhodiščem.

A obenem bi se zaradi nižjih vstopnih stroškov razvoja umetne inteligence odprle priložnosti za ponudnike programske opreme, tako za mala podjetja kot tudi za tako imenovanih veličastnih sedem (ameriški velikani Microsoft, Alphabet, Apple, Meta Platforms, Amazon, Nvidia in Tesla), meni Lokar.

Med njimi je na primer največje evropsko tehnološko podjetje, nemški SAP, ki se s svojo programsko opremo za podjetja usmerja v umetno inteligenco. Delnica podjetja je v zadnjem letu pridobila dobrih 60 odstotkov. SAP je lani ustvaril dobrih 34 milijard evrov prihodkov in 3,2 milijarde evrov čistega dobička, sodeč po zadnjih finančnih izkazih.

"Kar je za ene nevarnost, je za druge priložnost," pravi Lokar, ki poudarja, da za vlagatelje z razpršenim portfeljem včerajšnji padci niso nič strašnega. "Mogoče pa so nekateri vlagatelji preveč stavili na eno vizijo prihodnosti."